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工程機械：行業全面復蘇 |
發布日期:2018-3-17 瀏覽次數：7111 |
在美國1982年以來的四次朱格拉周期中，機械設備行業的整體波動幅度遠高于GDP和固定資產投資增速的波動，自2016年底起，新一輪全球朱格拉周期的開啟的觀點在市場中廣為議論，工程機械行業或面臨全面復蘇，此外環保政策推動產品更新、基建投資增速穩定以及“一帶一路”的實施也給行業的發展提供新的動力。
從股價表現看，受益于產品漲價及銷量提升，過去半年部分工程機械板塊內的個股股價走勢明顯強于大市，近期受全球金融市場動蕩的影響出現較大回調，后續股市一旦企穩，相關龍頭個股或出現理想的中線買入機會。
朱格拉周期發力
從歷史銷售量看，全球工程機械銷售量經歷連續5年下跌后，在2016年首次出現正增長。據統計，2016年挖掘機全球銷量同比增長1.73%，而2017年更是預計達24%。對此市場人士分析，國內工程機械自2016年下半年起開啟一輪新的朱格拉周期，從2006年到2016年，工程機械經歷了產能大幅擴張到庫存基本出清的十年完整周期，這十年可分為三個階段：
1)2006-2009年，隨著大量的房地產和基礎設施建設投資，工程機械也進入投資周期，行業固定資產凈值持續增加，工程機械核心企業固定資產與在建工程總值不斷增加，2009年資本支出增速超過30%。
2)2010-2011年，工程機械進入產能與信用擴張期。前期的高盈利和持續上漲的下游需求刺激各大廠商進行大量生產，并通過降低信用銷售首付比例和延長還款期來吸引客戶。
3)2012-2016年是行業的去庫存期。這五年間，工程機械主要產品銷量逐年下降。在二手市場的擠壓下，核心主機廠商營業收入和毛利率下降，應收賬款周轉率與存貨周轉率等也都大幅下降。部分核心主機廠不得不通過縮減資本支出、出售應收賬款實現去產能和報表修復。
從2016年7月開始，工程機械行業的銷售量開始回升。挖掘機的月銷售同比增速率先突破10%。與2016年相比，2017年11月挖掘機銷量翻番，2017年10月起重機銷量同比增速也達到153%。且目前工程機械保有量增速仍較低。有業內人士認為，按其與GDP增長相匹配的邏輯，工程機械保有量已經出現剪刀式缺口。
對于工程機械需求端的邏輯，在這新一輪的周期中也增添了不一樣的因素。一是“一帶一路”計劃，帶來了大量海外需求，“一帶一路”沿線國家大多基礎設施建設落后，存在巨大的工程機械市場空間。“一帶一路”的項目多為長期工程項目，預計未來3年會帶來持續的產能輸出。二是新時代下環保壓力帶來的設備替換需求，為響應“節能減排、綠色制造”目標，一些不滿足環保標準的設備也將退出市場，面臨更新換代。三是基礎設施建設投資增速穩健，基礎建設投資始終保持15%左右的增長速度，創造新增需求。PPP模式在發展過程中不斷完善與規范，推動大量政府工程項目落地，以挖掘機為例，2017年銷量變化趨勢與PPP投資增速變化基本一致。
展望2018年，全球主要工程機械市場有望持續復蘇。2016年，以印度為代表的新興國家工程機械需求量上漲，北美、日本等發達地區銷量也有所回升，而2017年中國挖掘機銷量同比增速更是達到99%。未來，中印為代表的新興國家市場下游基礎設施建設投資都有望保持高增長，從而為工程機械市場復蘇注入持續動力。
精選龍頭個股
近期由于全球股市動蕩，市場調整較大，一批細分產業的優質龍頭股跌幅較深。從業績預告來看，不少公司業績增速快，從行業增長空間、公司競爭力來看，相關公司更是存一定的配置價值。
工程機械行業中，挖掘機和裝載機的銷量遠超混凝土機械以及其它路面機械，在工程機械領域中具有舉重若輕的地位，因此不僅要從挖掘機細分領域中尋找優質個股，研究挖掘機這一子行業更是對研究工程機械整體有著重大的意義。據券商測算，如果以挖掘機8年平均壽命測算，2018年挖掘機有望釋放16萬臺更新需求。值得注意的是，全球知名龍頭企業小松自2018年1月1日起將上調小松全機型價格，而國內廠商三一重工、柳工以及徐工機械紛紛表示跟進調價。對于此次漲價的原因，不僅包括成本端原材料成本上漲以及收入端下游需求強勁為提價提供實質性支撐，更重要的是行業集中度的提升。如前文所述，過去5年行業的競爭格局大幅改善，龍頭公司的市占率普遍提升，議價能力增強。據統計，截止2017年底，大挖、中挖、小挖的CR4市場占有率均超過了50%，CR8則達85%以上，生產商更易達成統一聯盟，從而實現集體漲價，并對企業的業績起到極大提振。
從穩健的角度，投資者可關注三一重工(600031)。2009年，公司挖機產品的市占率不到7%，到2017年已經持續上升至22%左右，充分彰顯了公司的產品競爭力。公司作為國內工程機械行業龍頭，有望充分受益于此輪行業景氣復蘇，且隨著海外市場的進一步拓展，2018年業績有望更上一層樓。二級市場走勢看，近期股價一度回打至年線附近，目前三一重工股價仍處于上升趨勢之中，如在年線附近有效企穩，投資者不妨輕倉介入，但倘若一旦破位，投資者仍需遵守交易記錄考慮止損事宜。
短期股價彈性較大的徐工機械(000425)同樣值得關注。公司作為行業龍頭，尤其是汽車起重機、路面設備和樁工機械等領域保持了多年國內第一、混凝土機械和鏟運機械國內領先，充分享受行業高景氣度的紅利，未來行業競爭格局的趨勢為行業龍頭集中、國產替代進口，公司各項主營業務發展勢頭良好。股價走勢上，短期回撤幅度較大，在當前市場不穩定的情況下不失為攻防兼備的選擇。
風險偏好較高的投資者可關注近期逆勢上行的柳工(000528)。公司近日發布業績預增公告：2017年實現歸屬上市公司股東凈利潤3.05億元至3.30億元，同比增長519%至569%，其中四季度公司實現歸母凈利潤為0.26億至0.51億元。同樣是受益于工程機械行業整體的復蘇，但由于市值較前兩者較小，因此股價彈性更大，風險偏好較高的投資者可積極關注。
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